【本站訊】易車前兩天發(fā)了Q1財報，一季度營業(yè)收入21.71億元人民幣，同比增長52.3%，汽車交易服務業(yè)務收入同比增長101.0%，毛利的增長也不小：同比增長34.3%。易鑫作為易車的控股子公司，主要運營易車的交易服務業(yè)務。2018年第一季度，易鑫的助貸業(yè)務和自營融資租賃業(yè)務共促成汽車金融交易超過11萬臺次。
But，與此同時，Q1的運營虧損也從去年同期的1090萬元人民幣增長到了3.13億元，看起來有些不可思議哈。
真的是這樣么?
仔細看本期易車的財報，其實虧損應該是三個方面的原因：營銷費用、應收融資租賃款信用損失撥備相關費用和股權激勵。其中，員工股權激勵計劃相關的費用，營銷費用增加也都沒啥好說的，該給就得給，該花就得花。但中間那一項是有“故事”的。理論上來說，不能算是易車“虧損”!
會計準則的變化
首先，這是一個財務計算方法的改變：撥備率提高。
什么意思呢?
就是說，易鑫關于應收融資租賃款信用損失撥備核算的變化是導致易車虧損擴大的主要原因。以前易車是按照“美國通用會計準則”采用‘實際發(fā)生’制來計算的，而最新生效的國際財務報告準則第9號，則是遵循‘預期發(fā)生’制——后者要求評估時對包括“尚未逾期款項”在內的“所有應收融資租賃款”進行撥備核算，說白了，就是有沒有逾期也都要撥備。
而且易鑫自2018年起采用國際財務報告準則第9號，新訂準則對易鑫截至2017年12月31日信用損失撥備的追溯影響，將被計入易鑫合并資產(chǎn)負債表的權益部分。
換句話說，這僅是會計準則變更問題，并非運營虧損，業(yè)務運行正常。而且這種影響集中在第一季度，并不會影響后期易車的盈利情況。
從另外一個維度看，隨著國家金融去桿杠的深入，融資成本越來越高，易鑫本季度營收依然取得了100%以上的同比增幅，更表明其業(yè)務還是健康和可持續(xù)性的。
低價時期的戰(zhàn)投
另一個影響易車利潤的是，易鑫在本財季期內，有一筆投資——主營二手車交易業(yè)務的公司Yusheng。
當然，不是易鑫一家，還有騰訊、京東，這絕對是一筆“戰(zhàn)略投資”。
因為這筆交易具體是這樣的，Yusheng向易鑫發(fā)行本金金額為2.60億美元的20年期無息可轉換債券，易鑫則向Yusheng及/或其關聯(lián)公司提供自該商業(yè)合作協(xié)議簽訂之日起20年期的合作，包括二手車交易業(yè)務相關的特定流量支持及特定的汽車數(shù)據(jù)庫相關服務。Yusheng同時與包括騰訊、京東在內的投資人簽署股權認購協(xié)議。
這筆2.6億美元投資的關鍵點是“易鑫享有與Yusheng在二手車金融方面的優(yōu)先合作權”!
注意，其中有現(xiàn)金部分——2100萬美元現(xiàn)金可轉換為1300萬股無投票權的Pre-A輪優(yōu)先股，轉換價格為每股20美元。公告是這么說的：假設全部轉股完成，假設投資者根據(jù)股權認購協(xié)議全額認購已發(fā)行的A-1輪和A-2輪優(yōu)先股，以及Yusheng根據(jù)未來員工期權激勵計劃做出預留用于發(fā)放的股份全部被發(fā)放，可轉換債券代表的Pre-A輪優(yōu)先股約占Yusheng股本權益的40.63%。
40.63%!懂了吧，為什么易鑫能獲得“優(yōu)先合作權”!
第三，根據(jù)框架協(xié)議和資產(chǎn)轉讓協(xié)議，Yusheng同意直接或通過其關聯(lián)公司，向易鑫購買包括淘車APP和taoche.com在內與二手車購買、銷售、置換等業(yè)務相關的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，購買總價為2000萬美元等值的人民幣金額(扣除任何國內所得稅影響)。
據(jù)楊姐分析，這是在二手車電商陷入燒錢怪圈的當下的一個“省錢”措施，一方面，易鑫的二手車交易業(yè)務實現(xiàn)了獨立運營，這顯然有利于易鑫擺脫燒錢業(yè)務，優(yōu)化業(yè)績。另一方面，Yusheng如果能夠快速做大做強獨立融資，甚至上市，就如同易鑫獲得了一個長達20年的穩(wěn)定流量和數(shù)據(jù)入口。
未來，易鑫與Yusheng就是水和魚的關系，但是互不入侵對方的業(yè)務領域，因為術業(yè)有專攻，淘車APP和taoche.com在Yusheng手中可以形成更大的規(guī)模效應，易鑫則可以更快的速度專注發(fā)展核心二手車融資交易業(yè)務并集中利用資源發(fā)展貸款促成服務、自營融資服務及向消費者提供最佳融資產(chǎn)品和服務。
換句話說，對Yusheng的投資就是一次長達20年的預先投入——為什么，因為未來二手車的獲客成本會越來越貴。
易車本身增長顯著
其實本期易車的業(yè)績表現(xiàn)還是不錯的：總收入達到人民幣21.71億元，同比增長52.3%。
核心是，交易臺次大幅增加，第一季度交易服務業(yè)務持續(xù)高速增長，實現(xiàn)收入人民幣11.70億元，同比增長超過100%。同時，易車從2017年開始實施的媒體業(yè)務提升計劃也有了顯著效果：Q1廣告與會員業(yè)務增速繼續(xù)穩(wěn)步回升，收入同比增長16.3%，達到人民幣7.88億元。
易車公司首席執(zhí)行官張序安也稱，這是由于易車持續(xù)堅持的三個戰(zhàn)略重點并取得了初步成績：首先，進一步強化易車與易鑫之間的協(xié)同效應;其次是整合媒體內容與用戶社區(qū);第三，優(yōu)化技術和加強大數(shù)據(jù)的分析能力。
易車公司目前預計2018年第二季度營業(yè)收入介于人民幣24.70億元(約3.94億美元)和人民幣25.20億元(約4.02億美元)之間，同比增長23.8%至26.3%之間。
事實上，現(xiàn)在中國的汽車市場正在發(fā)生深刻的變化。
中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，中國汽車產(chǎn)銷分別完成702.2萬輛和718.3萬輛，產(chǎn)量同比下降1.4%，銷量同比增長2.8%，低于上年同期9.4和4.2個百分點。其中乘用車產(chǎn)銷分別完成596.9萬輛和610萬輛，產(chǎn)量同比下降2.3%，銷量同比增長2.6%，增速低于行業(yè)整體。
這意味著，需求趨弱，競爭更加激烈——中國汽車行業(yè)及汽車營銷行業(yè)市場規(guī)模巨大。
2011-2017年間，汽車網(wǎng)絡廣告市場規(guī)模持續(xù)高速增長，2017年市場規(guī)模達150.7億，增速為 17.3%。
雖然國內汽車銷量仍處于增長空間，但汽車廣告主仍然需要通過大量營銷活動推動銷售增長，因而其整體廣告預算將進一步提升，與此同時，隨著互聯(lián)網(wǎng)媒介的持續(xù)興盛和其他傳統(tǒng)媒介的漸漸式微，汽車廣告預算將向線上投放大幅傾斜，從而推動著汽車網(wǎng)絡廣告市場規(guī)模的持續(xù)增長。
也正是在2011-2017年間，汽車廣告在不同渠道的投放份額發(fā)生巨大變化，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)是最大投放渠道，占比達37.8%，其次是電視，占比為29.2%，再其次是戶外，占比為20.7%。而近年來隨著汽車目標用戶年輕化趨勢不斷加強以及移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，電視和平面等傳統(tǒng)媒介廣告份額縮減明顯，汽車廣告主的投放預算將持續(xù)向互聯(lián)網(wǎng)廣告傾斜。
在這樣的紅利期中，轉型年輕化、娛樂化、社群化、場景化的易車，還將是受益者。